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Facolta: Economia
Corso: Economia delle Istituzioni e dei Mercati Finanziari
Anteprima dell’appunto:
L’investimento in azioni ha un profilo di rischio positivo a causa dell’aleatorietà dei suoi rendimenti. Definendo equity premium il prezzo per il rischio pagato all’investitore per detenere azioni, esso deve essere legato all’utilità marginale e all’avversione al rischio dell’agente. Mehra e Prescott (1985), nello studio dell’andamento dei mercati finanziari americani nel periodo compreso tra il 1889 e il 1978, evidenziarono una significativa e inspiegata anomalia che definirono “equity premium puzzle”. Mehra e Prescott (1985) utilizzarono un modello standard di equilibrio generale in cui gli individui sono caratterizzati da funzioni di utilità additivamente separabili e da un’avversione al rischio costante. Nei modelli tradizionali di utilità attesa (Arrow-Debreu), il coefficiente di avversione al rischio è l’inverso dell’elasticità di sostituzione temporale del consumo. L’andamento storico del premio per il rischio, calcolato come differenza tra il rendimento reale annuo medio relativo all’indice S&P 500 (7%) e il rendimento medio reale dei titoli di Stato a breve termine (meno dell’1%) fornisce un valore del premio per il rischio pari a circa il 6%. Il valore da attribuire al coefficiente di avversione a rischio è nell’ordine di 30/40, decisamente eccessivo. Sebbene negli anni successivi altri studi abbiano modificato al ribasso quest’ultima stima, essa rimane decisamente al di sopra di valori ragionevoli.
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